信托是什么怪咖？

曾经在我离开Deloitte的时候，有经理问我你去哪里了？我说信托。他又问了我三遍，我回答了三遍，后来他喃喃自语，这个公司名字还挺奇怪的。虽然听起来有点好笑，但是即使在那时候，我也刚刚知道中国的信托没多久，或者说，我不知道中国的信托业是啥。其实长期跟老外的交流中对信托即Trust还是非常的熟悉，老外经常把给孩子或者什么人的钱放进一个信托基金，规定到了某个时点之后受益人可以使用之类的。老外对于各种财富管理的职责基本都叫做fuduciary duties，也就是所谓的受托责任。各种投行，精品投行（其实在国外被称为Boutique，不要小看这个，他们其实比投行还能赚钱），对冲基金，商业银行等等，都机器强调这个所谓的受托责任。他们也有名字直接就叫Trust的公司，但是貌似信托在国外的范畴更加的广泛，也不拘泥于一个小小的行业形式。其实也许正是因为国外的信用体制的存在，对于Trust本身的trust的强调就不是那么的专属了。

这么一年多来，虽然谈不上懂了信托，但是还是有点了解，我也不是个喜欢引经据典的人，也不喜欢抄袭别人的态度，我就说我的不精确的观点吧。信托曾经在中国，等同于乱搞，就是一小撮人（后来发展到了很多人，于是就都被监管给砍杀了）集中了很多老百姓的钱，然后用这些钱去投（注意我没有用投资两个字），跟老百姓约定一个回报率，然后到期了还给老百姓本金和利息。这事敢情好啊，不用自己的钱，投投别人的钱还能赚一大笔，多好的事情啊（插播：贵国政府不就是如此？），于是很多人一哄而上，全国出现了成千上万家信托，各种集资（现在叫募集），各种砸钱啊，后来不断的出现各种问题，导致了社会的不稳定（政府认为的，当然也确实很多不仅仅是只是亏了钱造成的混乱而已）。于是出现了好几次的信托业的整顿，吧唧，就把这个行业整的还剩不到70家了。怎么控制？说白了就是得有证，没证的话你搞大了就是非法集资，到时候哥搞死你。差不多就这么回事。

从各种故事来看，在整顿之后，信托业相当贫穷，生意比较清淡，估计不比佟掌柜的铺子好多少。一来老百姓不相信你了，二来银行那么多钱，哪需要那么麻烦从你这旮旯里面借钱啊，三就是没什么好的人才真正注意到也不会来这个行业工作。在中国经济飞速发展，疯狂印钞票，不断扩大银行信贷规模的时候，信托其实就是一个旁观者，偶尔银行那边没有办法兜了来你这走个通道，偶尔来两个瘪三说没钱了你给募集点，也就这么回事。那时候也就官家的信托还好干点，怎么说呢，就相当于现在的政府融资平台，通过官家的信托向社会募集资金，把老百姓钱再次收上来化为己用（我刚才那个括号不是说过了么？），估计也因为那时候政府融资平台还没那么风风火火，地方债的渠道也被封的比较严实。

信托，基本上在中国，大方向上我们可以放进固定收益范畴里面。当然，本身不一定必须是，但是大部分都是。08年的金融危机，其实就是以固定收益的负债和资产为基础的衍生品的价值体系的彻底报废为直接原因带来的一次史上最强烈的经济衰退，说也奇怪。国外的固定收益产品带来的金融危机，造成了中国信托业的极大发展，也就是在这几年，因为金融危机对中国的影响，信贷收缩，房地产市场下滑，企业极度缺乏资金，信托业开始发现，自己的客户越来越多，质量越来越好，政府的支持越来越明确，奖金越来越高，腰板越来越硬。真的好奇怪，于是固定收益的产品在中国蓬勃发展，说实话，还有信托公司已经做了类似于说实话也就是MBS的业务，只是好像还没开始分层（tranches），这到底是？

从收益率和客户来看，大部分信托所发的信托产品，严格来说都是垃圾债券类的，即高收益率债券。企业大多数也不怎么样，都是没有严格的信用评级的，评了估计也不怎么样的那种。但是这个垃圾债券牛逼啊，牛逼在监管部门在某文里面近乎明确的说了，这些产品啊，得保本保息啊。也就是市面所说的"刚性兑付"。这玩意可真的很要命，我们先看看信托法，信托法里面明确说了信托产品不能保本，而且还要客户签明确的风险声明书，这里又要求信托公司"刚兑"。你让一个垃圾债券要执行刚兑啊，你要放美国去，美国的投行大叔得急得"肛裂"啊。

但是就是如此，这就是现在这个行业的现实。虽然信托要求了合格投资人的要求，要求100万才可以买（或者满足信托法的一些别的要求），300万以下的人数还是受限制的。但是还是要求刚兑，即考虑到中国的投资人还不成熟的情况下，在稳定的前提下，他们还不存在自我承担自己投资风险的能力？那那些在股市上动不动跌到100万以上的大叔、大爷、大娘和大姐们怎么办呢？即使中国的监管机构管的太宽，很多措施非常脑残，但是竟然刚兑顶着违反信托法的客观事实而存在，当初一定有出现的必要。但是这也导致了信托业投资人，项目方和信托经理的各种扭曲的局面的出现。从来没有一本投资的书会告诉你，每年拿12%的回报率，你一点风险都不用承担吧，何况，什么是没有风险的事情？

肛裂，哦不，刚兑，即使让信托公司和信托经理那么痛苦，但是还是有一定的好处的。信托业现在能发展到比肩基金业，信托从业人员的收入能够那么高，一定程度上也得益于刚兑的存在。很简单啊，信托这些年就是因为经济不好才好起来的，经济不好投资风险高啊，虽然今天9月27日A股收盘大涨了，但是9月26日还跌破了2000点呢啊，房子再投感觉上要跌了啊，就算不跌自己也贷款贷不出来了啊，这里有个傻逼，每年都肯定能给你个12%，到时候还不上，自己砸锅卖铁都要先给自己垫上本金，这种好事谁不想参合一把？于是好多好多的人，主要是有了点钱但是没有投资思维的人，主要人员为老头、老太、有了钱的富二代、有了干爹的姑娘等等，理财领域称之为富裕阶级，相对于富有阶级，就都来买信托了，有时候抢破了头也买。他们对风险和收益的判断是，"有好大一块地抵押！""股东看起来很出名！"等到地产他们觉得不牢靠了，判断标准稍微精细了一点，开始买基础建设类信托，"政府不可能回不上钱啊！"当然，他们还记得最后一件事情，最后你信托公司一定会还我的钱的！于是他们就买了，甚至不知道买的项目的全称、项目在哪里、总规模在哪里，当然还有件事情他们也经常忘记，自己那份信托合同放哪里去了。我毫无恶意，但是这就是买信托产品里面的很多投资人（受益人）的真实状况。

我们不去谈比较花哨的，甚至不谈股权投资类的信托，我们就谈固定收益类的信托。到底选择什么样的客户？

这件事情我们要从信托在中国的一个特色讲起。在中国，信托不是我给了你钱去让你帮我投资，而是你找好了项目，我来决定是不是要投资（是不是听起来跟"刚兑"更有点冲突，关我啥事啊，你自己挑的啊），虽然是有现金池之类的业务，但是大部分市场上发的产品还是这种类型的。谁不想做万科啊，谁不想做中石油啊，当然安全啊，怎么也不至于会肛裂吧，但是问题出现了，首先他们不怎么缺钱，第二他们可能会态度很恶劣，因为强势。不怎么缺钱就更加注定了他们是强势的一方，你给万人迷地产公司开价可能可以开到18%，但是给万科可能只能开到11%，这就是现实。但是我说了，老百姓有时候连自己买什么产品都不在乎，人家就关心总体回报率，他们还是要10-12%，那这样你信托公司还赚什么？强势这个事情就更麻烦了，信托业这么多年远离飞速发展的经济大潮的核心，一直不怎么受人待见，现在突然红了，为啥不找几个客户好好威风威风，还在他们这耗什么呢？反正也没什么好赚的。何况，经济一好，又没兄弟啥事了，还不趁现在多捞点？这就引发了一个很严重的问题――劣币驱逐良币。虽然还是有继往开来的人想和万科做生意，但是不少信托公司，特别是特别贪婪和特别无能的，就会走向另外一个极端――收入最大化，风险忽略化。

简单的来说，这是个有点悖论感觉的事情，但是也特别真实。谁哭着抢着要你给它贷款，即使成本要30%，那就是基本活不下去的企业。从信托公司的角度来看，一下子可以至少赚个18%，这简直是梦想般的存在啊，干嘛要去贴那些大企业的冷屁股么？就赌这家到时候能还上钱，或者到时候能够借到别人的钱把我接替出来，或者干脆卖给资产管理公司，多好啊。1，2个亿赚的玩儿似的，到时候实在不行了，在项目看起来不行之前，跳去另外一家信托公司，说不定还能用新的公司给这家企业再发个贷款，踢出老东家，还能再在新东家再吃两年老客户。简直是，好的不能再好了。于是在这样的大潮中，我感觉到很多人都迷失了，疯癫了，发狂了，信托公司投放的资金水平疯狂的上升，利润不断的提高，加上信托公司上市企业少，且信托资产本身不是账内资产的各种因素，信托业受到的普罗大众的监管其实很少，买了信托产品的普罗大众只关心刚兑的存在，没买过的人甚至不知道信托是何物。

这个话题似乎已经喷完了，我们来换个喷点。信托到底能干什么？这是个很好玩的话题，从信托法和管理办法来看，信托是啥都能干，在中国啥都能干就表明你几乎啥都不能干。这话还真对，因为信托公司很多的项目是需要属地的银监局审批的，其实目前就是地产类项目，其实也没什么，就是地产这玩意在大陆关注度太高了，政府在调控，所以咱们也要控制控制。归根结底，信托资金的投向基本都在三个方向，地产、矿产和股票。当然近年来还有艺术品之类的，但是相对很少，至于投向政府融资平台的，其实大部分看起阿里是基建，实质上很多都是地产，就算是基建本身，还不是敲几个榔头，打个钉子的，没啥区别。哥们，你也别觉得哥看不起中国，咱们也就这个还能搞搞。要不是华强北去搞山寨手机，但那玩意没法投啊，一来投了觉得不光彩，二来抵押给你啥？一箱一箱的金x语音王？

为啥基本都是这三个行业，特简单。因为抵押物明确、值钱，且办理抵押简单。给你10万辆车让你做动产抵押，其实也可以做，就是累死你老人家而已，万一车管所给你10万份"他项权证"还不背死信托经理。抵押物明确值钱就好办，实在不行了我处置抵押物啊！话是这么说，大多数情况下，你啥时候才能知道项目不行了，就是人家快还钱的时候，你处置抵押物，这个那个的办一堆，别说人家可能暗地阻挠你，就算不阻挠你政府的效率也够你吃的，可以卖的发现，谁买？总不能拿着牌子去人民广场吆喝吧？"嘿，x山有块土地啊，又大又便宜啊，四证齐全啊，土建工程已完成了65%了啊"好像，不太，妥当吧？真的到卖的时候，借款人说不定就急了，哎呀，眼睁睁的自己的房子和土地就要被人廉价干走了啊，我操你祖宗十八代啊。走到工地对着下面民工一吆喝，你们看！就是那群龟孙子！不给你们发工资，现在还要把你们的工地卖了！一群民工拿着钢筋站你对面，谁敢冲啊？城管都不敢啊！你可能觉得我说的太"晚上混社会了"（其实就是黑社会啦！），你还别说，真有人这么跟我说的。大致就是，兄弟，你放款这么慢，工地都闹事了啊，实在不行，只能让他们来你这闹了。别说别的，真经常跟我说，那咋办呢，为了自己的小命，划款！网银拿来！

说了是垃圾债券了，是啥意思，就是公司不怎么样，大部分不怎么样吧。哪怕公司领导不错，下面的人你能要求什么呢？有段时间有个项目的人把我气的啊，就差阳痿早泄了。后来我妈给我来了一句，你好端端一个名牌大学生，跟他们这么一群流氓一般见识吵什么架啊？我想想也是，我说的估计他们也听不懂，曲高和寡嘛。算了，索性就让我寡着吧。寡到后来，他们的投融资总监没事就跟我说，小蒋啊，你现在怎么越来越深沉了啊。我心想，这不是我唱的Gangnam Style估计您也听不懂嘛，咱们境界不一样。说的很搞笑，其实这就是信托经理的生存环境，面临的客户的素质较落后和监管要求非常极端下的生存畸形。

最近很多人在想，信托还能走多远。特别是今天传出来平安信托将并回平安银行之类的消息。对于平安来说这点没什么太大的奇怪的或者说不是特别大的变化，因为平安信托本身就是立足于银行理财方向的，跟平安银行密切相关，并不是中信那种以投行投资方向为发展方向的。你能想象中信信托，吧唧，并进中信银行么？不能吧。其实，我能！叫中信银行信托部不就好了，虚伪！

看起来是个很顺利成章的事情，但是其实很有意味。为什么这么说呢，在思考信托还能走多远的人其实是想到了或者下意识的认识到了中国信托业的一个特点。或者说是在监管和调整下的特点――业务单一、资产单一、股本单一。信托公司不能投资实业资产否则就会被干掉，这是大家都知道的。这些特别造成了什么情况呢，信托公司的留存收益也好，账面现金也好，每年利润也好，都是信托项目本身获得的（当然，也可能是股东投入的）。而我之前也说了，现阶段信托大部分来说都是固定收益的，也就是说是本金的一定的比例，扣除给受益人的部分和费用部分，剩下的就是信托公司的收入（特别在现在取消了财务顾问费这个名目后更加明显）。说白了，就是利息收入和募资成本的差值。信托公司固有资金的投资也有，但是很多信托公司股本金额并不大，且很多也都是固定回报的。

这里面有个很明显的关系，那就是信托公司的收入带来的留存，势必是远远小于信托项目本金规模的总和的。如果出现了某个行业，比如地产之类的整体的恶化，而信托公司在这行业内尚有大量的存量，那么一个大的或者几个项目出现风险，那么是肯定没有办法安然兑付的，这就是刚兑带来的真正的压力。你几乎就是不能失败的。虽然有借新还旧和资产公司的途径，但是这也足以压垮很多人的神经了。何况现在还明文写着，不能借先还旧，且不说你如何分析一笔钱进入了资产负债表，然后公司出去一笔钱还钱，这两笔钱是不是同一笔钱的区分上的难度，仅仅是从经济本身来看，借新还旧，有什么问题？投资出现了风险，投资人一分不亏，真的是太美好了。西方的对冲资金，在你亏的时候，投资人是可以在开放赎回期之后赎回的，其实就是投反向的票，我不需要你帮我操理资金了。由于信托公司被限制了发展丰富性，带来了规模和利润的单一性，加上先有项目后有资金，再加上资金基本都是单一的投向一个公司且以投资款或贷款的形式存在的，在到期前的赎回几乎是没有可能的。投资人不能反向投票，只能随船顺流而上，而这个船往往只是"贷款"号，贷款本身是不需要多少监管和推动的，贷款其实就是被动投资，你能让受托人发挥多少的能力？本质上，这里的方方面面都是矛盾的，扭曲的，纠结的。

信托公司能走多远，这是个好玩的话题。我倒是很相信最近一个哥们跟我说的话，有些事情，创新的，看起来牛逼的事情，只能中信或者平安去做，其他信托公司，还是先吃饱饭就行了。也许过两年，经济再度好转了，大部分信托公司又要回到门口罗雀的状态，也许就是继续给银行打工。但是既然信托业今年已经发展到了如此大的规模，如何进一步的演化其实要看监管者对信托持有什么样的态度，这就是在中国的真实状况，很多时候，不是自然的演变过程，而受到大量的红头文件的影响。

不过我们也许不用太纠结，到底什么时候中国的经济才会好起来呢？中国的经济还好的起来么？我不是唱衰中国，对于现在的中国经济，我实在是看不到任何的撸点，哦不，亮点。

中国经济在谷底反弹还是尚未触底？

这是一个很辛苦的话题，因为无数人在激辩，无数人在给出自己的理由，无数人在企图给出解决的方案，但是崩溃，就其本身而言，好像是难以停止的过程。就好象我前天仿佛得了感冒，今天就已然发烧一样，是一个马克思标榜过的"自然的历史过程"。但是我们就其定义来看，什么情况叫做崩溃？这个我本来想去维基百科上查一下，后来因为懒就算了，就谈谈我自己的看法。经济崩溃，从传统的意义上来看，包含下面的状况，大量人员失业，大量企业倒闭，大量人员开始降薪保职，出口萎缩，货币贬值，信贷基础破灭等等。

既然我的经济学素质不高，我就从这些现象本身来分析。在分析之前我们要说，大多数的经济学的问题都会回归到先有鸡还是先有蛋的问题上去，执着于"终极逻辑"只会让我们无法去分析事实本身，所以我希望我的角度也不会掉进这样无聊的形而上的问题上去。

经济崩溃，顾名思义就是指这个经济体不行的，没法实现它应有的资源配置，提高社会财富，增加社会福利的能力。经济体如何才算不行了？这是一个很有趣的问题。简单来说，就是制造出来的产品没人要了，没人要了之后制造的就少了，制造的少了企业就开始不行了，企业开始不行了职工就开始失业了，失业了之后老百姓花的就少了，东西就更没人要了，继续这个循环；循环的次数多了，规模大了，在央行没有及时收紧信贷的情况下，货币就不值钱了，货币不值钱了刺激的应该是出口，但是如果出口也不行了，经济体就失去了又一个支撑点，大量的企业开始不行了，个人开始没工作了，银行就开始停止放贷了，停止放贷之后，整个经济就没有流动性了，生产就更进一步的缩小了，老百姓买的就更少了。老百姓买的更少了，整个经济规模就开始下降了，经济规模下降了，也许央行就开始减少市场里面的货币总量了，但是如果这时候减少带来了更大的信贷规模的减少，那么经济说不定会进一步的缩小。到底到什么时候为止？这是一个很好的问题，我不确定我能给出一个正确的答案，更不确定是不是一定有这么一个点。

在各种经济学派里面，对央行应该承担的角色有着不同的理解。这点上我倒是比较偏向于匈牙利学派，其实央行采取货币政策有时候就很像在炒股票，不要以为央行掌握了大量的真实的经济数据就一定可以赌准调控的方向，很多时候政策的出台就像在赌博，如果你仔细的去观察上述的并不严谨的情况描述，你就会发现，外汇，出口、货币价值以及信贷口径的选择上是这个循环中最没有方向性的，似乎可以这样，带来这样的结果，但是也可能带来那样的结果；如果那样，有可能情况也没有说什么差异。就是在这样的货币政策的判断基础上，央行们开始了自己的赌博，最终的结果如何，很多时候也只是随波逐流。在克林顿政府时期，格林斯潘被奉为神灵，每个大的举动都被认为是超凡脱俗的"禅意"选择，推动了美国经济一次又一次的上升。在各种泡沫破灭的时候，他甚至可以发表"非理性繁荣"这样的言论，仿佛一切错误都不是因为货币或者监管政策造成的。但是到今天，格林斯潘似乎成为了2008年金融危机以来美国经济陷入最严重的衰退的最大的监管方的代表，格拉斯斯蒂尔法案的废除，各种监管的停止，长期的低利率的通胀以及对于房地产以及相应信贷及信贷衍生产品的不加监管，带来了当时的繁荣，也带来了今天的灾难。你可以用" we were making too much money"来解释当时为什么没有人打算监管这个领域，也可以说是因为低通胀、便宜的资金到处都是造成的目前的状况。到底是监管还是不监管，这里面让人难以判断，从监管到不监管，本身也是一种监管，只不过是监管的负数。

问题是，我们是应该让经济自己修复自己，还是通过政策的变更来修复经济。我也不能给你一个准确的答案，我相信，应该管，但是应该尽量少管。这就好比数学里面的参数系，能够表达全部数系中的元素，且自身又是能够完成这个使命的最小的集合。这样的监管我认为才是最优的，当然现实里面的一切都是不可极限最优的，但是我相信，政策尽量调整到最小但是效能保持不变，就更接近完美。从我的哲学体系里面来说，我相信自由震荡体系。这是什么意思？就是你不能靠hold住来维持平衡，你要让体系自己去震荡。其实世界本就是如此，原子运动，以及原子运动体现在肉眼可见的范围内的各种平衡。单纯靠外力输入的平衡是成本巨大或者最终会破碎的。从我的角度来说，中国经济不是面对巨大震荡可能不知所措，而是自从改革开放以来，因为各种各样的原因，从来没有真正的震荡微调过，没有震荡的调整，你谈何调整？自然界从来通过生老病死，气候变迁来调整自己，你维持住了这种自然的调整过程，如何能够知道如何调整，亦或者此举只为了体现所谓的"经济危机是资本主义社会的固有属性"？

从比较学术的角度回到现在中国经济状况，我们其实不用过度的思考中国现在生产萎缩的程度，出口萎缩的程度或者信贷状况处在什么水平之上。我们来看一个经济体最重要的东西是什么？其实就是国家财富的问题，很抱歉我没有读过任何相关方面的书籍，特别是亚当斯密的《国富论》，我都不确定这本书能不能给我一个这个问题的答案。但是不管怎么说，我们来说两句一个国家如何才能实现富裕。

国家的富裕，似乎不像家庭富裕那么简单。为什么这么说？我们还是从会计的角度来分析这个问题，一个家庭如何实现富裕。有最基本的两种方式，一来自于收入，二来自于资产增值，从最狭隘的富裕角度来说，第二种方式要来到流通领域之后变现才能实现富裕；当然还有更多的方式，中了彩票，拆迁致富，这应该都算是"营业外收支"的范畴。也就是说，个人财富则增加来自于其从外部获得的财富。

我们现在将一个人扩大到一群人，作为一个典型的模型，那就是一个企业。我们来看一个企业如何实现富裕。还是如此，一来自于收入，而来自于资产增值，并诉诸于流通领域。对于个人来说，收入基本来自于勤劳工作啦之类的，主要成本就是自己付出的劳动，或者说精力，或者某著名领袖说的，无差别的人类劳动，我个人认为这是放屁，人的劳动当然是有差别的，不过我也不高兴去分析这个，这也是一个很好玩的议题。对于公司而言，收入就有好几部分造成，真正创造的财富是来自于收入减去成本的部分，即毛利部分，只有在毛利为正数的情况下，企业才能不断的为员工创造个人财富，即工资与奖金，也有例外，但是这在大部分报表中都是正确的。但是企业又不同于个人，企业不仅仅要实现员工的致富，还要为企业的持续运营提供动力，这个部分就是留存的利润，留存的利润是用来干嘛的？这就是问题的所在，是为了持续实现"正毛利"的。我相信没人乐意在我这么无聊的判断上喷我吧，但是这却在我的看法中非常的正确，但是每个企业实现正毛利的方式差异非常之大，有些企业靠不断的资产物业资产，比如房地产企业；有些通过不断的增加无形资产，比如IT企业；有些则用来提供系统效率、雇佣更加牛逼的人、或者增加风险资本金以便进入更高利润的行业。企业通过正确的将留存部分投放在可以增加正毛利的地方，来维持并扩大企业的毛利空间，从而提供更高的留存和更大的对员工的分配，实现企业和员工的双重富裕。除非企业及市场环境已经发展到了最稳定最极致的状况，否则就不太可能出现员工致富，但是企业不断亏钱的情况，因为不可能持续。但是企业要比个人复杂一点，亦或者是我上面避开了这种情况没有谈论，企业如果留存的部分不足的时候就有一个正常的途径，那就是引资或者借钱。引资自然是永久的资金，这主要是占据了毛利的分配机会，而借款则是在利润分配以及对员工分配之前承担了一笔对必须偿还的机构的成本，即利息。企业为什么要借款和能够借款，其实本质上就是，企业认为自己通过这个钱获得的利润大于借款的利息，或者说就是息税前利润率大于借款利率。在满足这个预期的情况下，企业就会进行借款。

现在我们不知廉耻毫无节操的将这个范围上升到了一个国家，突然不知所措了，这种不知所措既来源于我对于国家财富的基本原理的不理解，也来自于内生性的问题的复杂性。对于一个个体甚至企业而言，它的利润空间来自于外部给他的溢价，而国家呢？难道国家财富的产生来自于其他国家为了购买他国产品支付的溢价？似乎不太对，就算是也仅仅是来自于出口贸易取得的财富，即使这个部分相对确实非常的巨大，但是也仅仅只是一个部分。那国家的财富还来自于什么部分？基于我们的智商非常之低，我们还是从具体的例子来考量这个问题：

1.国家财富来自于开发国境领土以内的已有但未开发的具有单位上高净值的固有资源的能力。这个非常简单，矿产、生物能源、树木等等等等。这是非常简单的一个例子，所谓"幅员辽阔，资源丰富"这样的字眼就是在形容这件事情的；

2.通过已有的资源经由产业链将原始资源生产为可利用资源的产业链增值。如果说前者的财富的创造在于发现，发现和开采的成本远低于市场价值带来了社会财富的积累，那么这个财富的创造我们认为是本社会产业链的资源内生价值开发能力的成本低于市场价值带来的财富的积累。

在这我们说，上述的财富增值方式在非全球化的情况下应该都可以发生。

3.通过将本社会独有的资源内生价值梳理的能力注入其他社会产业链的财富积累活动。为什么别的社会需要你这个社会的处理方式？这也许来自于全球化的进程，由于全球化的存在市场价值由整个全球体系内的价格来确定，如果其他社会不得不进行这项声场活动但是其方式产生的成本远低于世界水平，这就是输出这种资源获取国家财富的能力了。但是这种情况，势必是在本国已经全面完成了该类的变革以后带来的，也就是说，国家伴随着上述1、2两种方式实现了国家内生财富的同时，占据了市场优势，从而外延的从外部开始取得其国家财富的进一步增值。

4.这也许是最重要的一点，那就是你创造了独一无二的东西。在电影《商海通牒》里面Tod有句话， "There are three ways to make a living in this business, Be First, Be Smarter or Cheat。"市场对于正方向上第一个人的奖励往往是巨大的，而且是排他的。但是如何成为第一个，这有很多的原因。可能某种资源只在你这个国家有，或者你这个国家特别的多，多到了几乎可以控制市场的地步，比如欧佩克；也许是你的生产规模到达了一个别人没办法到达的层面，你突然发现这种规模经济到了一种匪夷所思的地步，并且非常享受这样带来的快乐的感觉，曾经美国的机器制造业，欧洲的飞机制造业；第三，那就是你的土地上的另外一种资源，人类，发现了更加经济的方式或者非常神奇的理论并得到了产业化的运用。我说了这么多，其实就想规避说一个在中国非常恶俗的词，是的，其实最根本的就是创新。

简单来说，一个国家如何实现财富？也许我总结完你他妈的很想抽我，对，就这么回事――国土上不幸挖出了点值钱的；一群人辛勤劳动把之前的和不那么之前的变成可以卖点钱的；你聪明就开始交别人怎么干活，然后抽点提成；我靠，突然发现了个爱迪生。不过这还不算操蛋，我再精炼一点，那就是，上帝给你的，自己劳动创造的，天才创造了上帝没给你的。

貌似说偏题了，让我们回到中国经济是否在谷底还是打算触底反弹的话题上，其实我认为这个话题并不重要，为什么？因为我认为中国现在经济是不是反弹只对套利有关，真正重要的是，中国的经济到底是不是内生经济的呢？我很想回答这个问题，不过，我既然说了这么多，你能自己判断不？

大基数时代

我们已经到了，或者将要到达一个大基数时代。这对在这个时代中出生的下一代来说可能感觉不那么明显，而对于从过去的时代突然进入这个时代的人来说，则会产生一定的感官上面的问题，这样的问题会不会造成社会转型的大的动荡谁也不能保证。从严格的意义上来说，任何一个社会或者经济体都会从青铜时代进入这样的大数时代，但是我们的问题是，我们是不是进入的太快了？这已经不仅仅是通胀的问题，而是短时间内造成了太多的判断上的误差。

我经常说一个很有趣的例子，在我大三还不知道大四的时候，去大学学院的一个老师的家里拜访，他指着楼下的小别墅说，这套别墅可是要花200多万呢。这位老师住在江苏路上，且这套小别墅也是那种带着年代感觉的独栋别墅，当年我们也确实觉得200万真是好大一笔钱啊。然而仅仅在5，6年之后，200万对于一套普普通通的房子来说，都已经远远不这个价位了。这仅仅是通胀造成的么？通胀貌似只是结果，而固定资产价值的上升只是结果的结果吧。在私人银行界里面对客户有个说法，简单来说，有钱人被专业的叫做高净值人群，即high net worth individuals，这些人就是私人银行客户经理必须努力获得的客户群体。我相信从2002年为期待，高净值人群的标准从百万上升到了半千又上升到了千万，似乎以后要直接奔着亿而去了。是国家制造了大量的财富？还是因为国家的整体升值带来的资产的升值在流转中造成的富豪持有财富数量的上升呢？

如果跟我差不多的年纪的人，不知道你有没有什么感觉，在你上高中或者刚上大学的时候，其实我们对房子这类物业型资产并没有太大的感觉，同学之前炫富也不会说，你看我在徐家汇有几套房子之类的。而到了我们大学毕业或者工作的时候，社会已经慢慢的开始出现了这样的情况――拿着房产证炫富。而购置物业则成为了每个正常收入家庭孩子在结婚道路上的噩梦一般的话题，也成为了社会主流的投资方式。慢慢的你会发现，你作为一个Top大学的毕业生，在Top的公司工作，拿着这个年纪里面Top的薪水，甚至没有你们公司的前台持有的资产数额大，如果她恰好好多直系亲戚有了很多套房子，或者找了个干爹给了她房子、车子和票子。

当然了，这些都不是我今天要说的话题，我也不是来声讨通胀的，如果事情已经发生，就已经没有必要去声讨了。回到比较学术的领域，我们假定社会里面流通的M2的总量保持一个基本的稳定或者缓慢的增长，周围的世界局势和外汇市场也没有巨大的变化，那么整个社会的资产负债表、利润表和现金流量表三张表，和个人的资产负债表、利润表及现金流量表三张表，到底哪一张才能真正用来衡量社会财富和生活水平的增加。这时候也许你已经做出了自己的选择，比如现金流量表。然而在第二次的判断里面，如果资产负债表上资产可以轻松的进入流通领域，那么是否现流表的数量级别是由资产负债表来决定的呢？这是第一个问题。第二个问题，你可以这么想，资产负债表都来自于投入和产出的部分，这些相对来说也应该是稳定的变化的。是的，大部分时候决然没有错。但是你也许会突然想到一个事项，资产评估增值。

是的，也有一种可能性，你其实没有做很大的努力，但是社会不知道什么机构还是什么人，对整张资产负债表中的资产进行了评估增值，突然你就发现自己的小资产负债表也突然变大了，真的是好神奇的感觉。历史成本已经不再是历史成本，不管是什么原因，它被市场价值重置了。然后你开始将这部分资产放进流通领域，变成了白花花的银行存款，你突然觉得自己成为了一个大师，当年5万块在公司分配或者企业改制中买来的房子变成了现在200万的房子，不算税费你赚了195万，回报率高的你都不想加上百分号了。这时候你就很装逼的在这个回报率上加上了两个字"投资"。你认为这是你当年很有预见性的投资得来的回报。其实我这么说似乎很鄙夷，但是没错，这确实投资回报率。但是这不是来自于投资本身的回报率，是"社会的资产评估增值"在个体报表上的体现。

为什么会出现社会的整体资产的评估增值？我随便想了一下，原因有下面几种，第一，资产确实更值钱了；第二，方便高价出售；第三，通胀；第四，为了方便造假，造假的目的很多，比如体现社会财务、提高自有投资的比例等等；还有一个原因，那就是原来的资产负债表已经快要爆表了，只能开始做高资产了。其实跟正常企业做评估增值差不多。我们来看看评估增值的一些在企业上的用途：评估增值可以资产价值，多余部分直接计入企业财务报表的资本公积，含义在于所有者权益的增加，乍看起来企业主付出了很多的努力；评估增值可以提升整张资产负债表的形象，你作为银行，是更喜欢资产是30亿的报表还是10亿的呢？评估增值可以使得贷款或者资产出售的时候更加有利，特别是官办的资产的话，因为你存在定价权。上述的每一种可能性，你都可能想到对于当下社会的解释，我就不用一一的细细分析了。

拒绝阴谋论，所以我继续尽力专注在我们的主题上面，继续下去会如何呢？我最在意的一件事情，那就是没有真正的内生的现金流，没有从真正意义上不断提升社会的资产的质量，而仅仅是增值增值增值。严格意义上说，废钢的价值当废钢非常之多的时候，也是非常可观的，而废钢的用途跟螺纹钢、冷轧钢之类的就千差万别了。这种增值方式，我无所谓对于经济本身的影响，对于人的影响是非常巨大的，我们觉得自己变得特牛逼了，而且认为这些都是自己的能力和工作带来的，眼光看得特别准带来的回报。并且在这些年的不断增值中得到反复的"印证"，社会在默默的看到很多的造富神话的同时，发现了大量的悲惨的毕业生，算来算去可能到了孩子都毕业了自己还没还完房贷，看到了中国并没有形成真正意义上的有思想的中产阶级，因为他们根本没有时间去思考，他们从资产状况上看是中产阶级，但是从生活实际上来看，他们只能取得收支平衡，前提还是千万不能多生几个儿子导致自己在重资产的状况下"负重前行"。

其实我说的非常模糊，因为要说清里面的流转甚至可能需要写成一本书。但是无论如何在这种造富的方式下，如何真正的实现货币级别的富裕――进入流通领域。无论你的资产负债表上的资产增值了多少倍，只有在流通中的才能实现变现，变现了才能变成别的资产。其实这对于任何投融资行为都是一样的，流动性支持。所以我们现在在控制的就是这个市场，不让你流通，不让你好好流通，流通了让你付出很高的成本，这就是调控的实质。将你的资产评估增值锁死在个人的资产负债表上，没有增值部分的变现，就没有出现财富的转移，就不会有一个人憎恨另一个人，这就是稳定的实质。

其实你有没有想过，也许国家并不是为了让一部分人富裕起来才导致了这场浩浩荡荡的物业造富浪潮。如果你还有印象，在地产彻底放松之前，政府本身是接近破产的，其实跟目前的状况差不多，但是上一次是资产过小，这一次是负债过大。也许政府为了自救，"不小心"带来了整个社会的资产负债表的改变，间接的导致了个人的资产负债的改变，而个人实现增值部分的"流通领域"恰好是政府并没有太多的监管的――个人住宅买卖市场。这个市场其实在过去是中国为数不多的"自由市场"，流动性支持足够，手续简单，还有银行作为资金支持。在大陆这种各种"流通市场"都被严格监管的情况，这个市场从板砖下找到了缝隙，开始疯狂的生长。而在那个时候，政府正享受这放开这一切之后的自身资产负债表的扩大的喜悦，同时也享受着自身资产负债表伴随增长的狂喜，直到某一天他们发现，越来越多奇奇怪怪的人都变得非常富裕了，老老实实的人毕业了找到的工作一辈子都没办法达到这些人的财富水平，社会开始动荡，人民之间的仇恨开始增加。所以这时候他们才开始踏入这个"自由市场"，一下子变成了他们踏入所有的市场的风格――封闭、行政审批、禁入、区别对待。这就是调控的结果――限购、限贷、限价。

正因为大量的提供流通性的市场被控制，民间无法在没有获得"审批"的情况下建立提供流通性的市场，所以你会发现，除了这条路你也没什么别的可以投资的。因为你根本不知道你去哪里买，买什么，去哪里卖。我是一个自由市场经济的支持者，我也不是特别乐意去把一切都追究在政府的贪污腐败上，一个市场走到目前的状况，也决然不是一个简单的分析可以获得的。但是无论如何，在不断评估增值的市场下，且为增值部分提供变现能力的流通性市场被突然卡死的状态下，这样的经济体和里面的人，将会越发的扭曲和变态，直至走上不归路。

有点玄乎，打个比方，不停的给你喝水，然后不让你排泄，最后你会怎么样？不如你现在自己实验一下？